三季度A股市场调整幅度较大，上证综指下跌11.01%，沪深300指数跌15.16%，创业板指数跌18.56%。行业走势继续分化，医药行业在经历二季度震荡上行后，三季度出现下跌，中信医药指数下跌15.86%。①近日，大摩健康产业混合基金(A：002708 C：014030)三季报发布，摩根士丹利华鑫基金研究管理部总监、大摩健康产业混合基金经理王大鹏表示，当前时点积极的因素在不断积累，医药行业具备良好的行业比较优势及投资价值。

王大鹏认为，三季度市场大幅下跌主要源于海外加息及地缘政治风险加剧。目前看美联储大幅加息预期已经较为充分，年内有望看到拐点，在海外衰退预期增强、地缘政治风险加大的背景下，预计国内政策会进一步发力，四季度的宏观经济可能较三季度会小幅改善。另一方面，目前A股估值处于历史低位，对负面信息的反映已经非常充分。预计四季度仍然有投资机会。

年初以来，俄乌冲突、集采政策、UVL事件、疫情反复、美国通胀加息等多重因素导致医药板块下跌较多，王大鹏在三季报中表示，医药板块经过长时间的调整，板块估值性价比已经较为突出，目前股价已经反映了较为悲观的市场预期。

(资料图片仅供参考)

从中长期来看，王大鹏认为，医药行业具备良好的行业比较优势及投资价值，医药行业整体发展前景良好，建议把握医药中长期增长的良好趋势。在他看来，当前时点，积极的因素在不断积累，国内看，集采、创新药谈判等政策边际变化趋于温和，医保资金运行健康良好，结余率不断提升，年初以来相关部门陆续发布的《“十四五”医药工业发展规划》、《政府工作报告》均支持医药行业稳定健康发展；外部看，美国加息逐步进入中后段，对成长及创新药等估值压制有望逐步缓解，而近期部分企业被移除出UVL清单也有利于提振CXO估值。

产品操作方面，王大鹏在报告中表示，大摩健康产业在三季度的持仓集中在 CXO、医疗器械、疫苗等方向，经过6月份的反弹后，7月初医药板块在多重负面因素影响下开始下跌，在下跌过程中，大摩健康产业综合考虑行业景气度、估值性价比、季报展望及疫情影响，进一步增加了超跌的高景气行业如CXO、疫苗及器械等相关个股的配置。

具体到前十大持仓，从三季报公布的前十大持仓股票来看，与二季度末相比整体变化不大，万泰生物和海泰新光从二季度末的前十大持仓调出，皓元医药和百诚医药则上榜，智飞生物、药明康德、泰格医药、美迪西、九洲药业、迈瑞医疗、康龙化成、昭衍新药等在持仓比例上进行了一些小幅调整，变动较大的为迈瑞医疗和康龙化成，占基金资产净值的比例分别较上季度末上升2.25个百分点、下降2.59个百分点②。

基于这样的调仓思路，在9月底以来医药板块特别是CXO和医疗器械的反弹上攻过程中，大摩健康产业在同类产品中表现突出，受到不少投资者关注。

实际上，越来越多的投资者在增持大摩健康产业，此前发布的2022年中期报告显示，大摩健康产业目前持有人户数已经超过43万户，较一年前增长超过258%。从持有人结构来看，机构投资者持有产品份额占比为30.65%，较为适中，且无单一投资者持有比例超20%，显示出该基金获得了更多专业投资者的优选和认可。而三季报中公布的最新基金份额数据显示，截至2022年9月30日，大摩健康产业混合份额达115298.43万份，在三季度市场行情表现不佳的情况下，逆势较二季度末增长52.14%。③

对于接下来的投资布局，王大鹏表示，从 1-2 年的维度来看，相对看好 CXO、疫苗、自主可控尤其是器械等领域。CXO公司经过较长时间调整，估值性价比已经比较突出，而下游创新需求依然旺盛，显示行业持续的高景气度；疫苗行业HPV疫苗等持续放量，发展前景良好；具备自主可控属性领域包括高端医疗器械、科研试剂等也是大摩健康产业积极关注的方向。

数据说明：

①指数数据来源于Wind，截至2022年9月30日。

②前十大持仓数据来源于大摩健康产业混合2022年三季度报告，截至2022年9月30日。

③持有人户数、持有人结构来源于大摩健康产业混合2022年中期报告，基金份额数据来源于大摩健康产业混合2022年中期报告、2022年三季度报告，截至2022年9月30日。

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