来源：广发基金

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根据调研，很多刚接触基金投资、刚接触定投的萌新，做的第一笔投资就是定投沪深300指数。

(资料图片仅供参考)

沪深300指数，选取的是沪深两市市值大、流动性好的300只股票，覆盖面广，相当于聚集了国内各行业的主要龙头公司。

想要简单省心地投资国内优秀公司，沪深300指数的确是一个不错的选择。

不过，最近很多基民的想法开始动摇了。

有位粉丝就跑过来诉苦：

我定投沪深300指数7、8年了，之前一直都是按照“定投——达到设定收益率后赎回——再开始新一轮的定投”的策略来操作的，都执行得挺好的。

中间也有亏钱的时候，例如2018年，定投12个月的时间，有10个月都是亏钱的，当时自己咬咬牙，没有停止扣款，继续苦熬等了3个月之后就扭亏为盈了。

我自认也是见过风浪的人，但这一次真的给我整不会了。

从2021年年初定投以来，到现在快两年了，我的定投收益还没有转正。这日子什么时候是个头啊……

02

完全可以理解这位粉丝的心情——因为基长2年前一次性买入的一只基金现在也还是亏的。

过去2年，投资有多难，买了基金一直坚守不离场的人最懂。

2021年2月以来，A股三大主流指数——上证综指、深证成指和创业板指都有超过20%的下跌，而相比这三大主流指数，沪深300的跌幅更深，跌去了将近40%。

幸好那位粉丝是通过定投的方式参与，分批买入平摊了成本，虽然还是亏钱，但是亏损的比例要比沪深300指数本身的跌幅要小不少了。

数据来源：wind，日期范围为2021-02-11至2022-10-31.指数过往表现不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎

在这近2年的时间，沪深300指数的下跌并不是一次性完成的，而是中间出现了好几次的小幅反弹，而后再继续下探。

正是因为这个反复的过程，所以沪深300指数这次的回调时间持续特别长，不像2018年一路下行，过程也很痛苦，但相对煎熬的时间要短一些。

数据来源：wind，日期范围为2021-02-11至2022-10-31.指数过往表现不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎

可能有小伙伴会问：

跌得这么多、持续这么长，估计在历史上都找不到比它更“惨”的时候了吧？

还真的有。

过去约20年时间里，沪深300指数共有8次(不算上这一次)的比较大级别的回调，持续时间在27-108周不等，跌幅也在-71%~-23%之间。

数据来源：wind，日期范围为2002-01-01至2022-10-31.指数过往表现不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎

而这次已经持续了近2年、跌幅约40%的调整，在过去20年里算什么段位呢？

从持续时间看，截至2022年10月底，已经持续了89周时间，持续时间排名第二，仅次于2010-2012年的108周。

从调整幅度来看，累计跌幅39.59%，排名倒数第三，调整幅度仅低于2007-2008年(-71%)和2004-2005年(-41%)。

所以综合来看，沪深300指数的这次调整(关键是还不知道什么时候会结束，会不会打破过往记录)，在过去20年里也算是排得上号了。

也难怪如有一定投资经验、经历了市场风浪的老基民，现在也感觉“给自己整不会了”，因为这不算是常见的调整了。

数据来源：wind，指数过往表现不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎

03

如果我们把指数的收盘点位看作是指数的“价格”，那么经过这次深度回调之后，沪深300指数相比2021年年初已经便宜很多了，相当于打了6折。

那么在估值水平上呢？

国盛证券从三个维度进行了统计。

PE/PB

通过滚动5年计算沪深300指数PE/PB数据可以发现，目前沪深300指数无论是PE，还是PB，均处于历史3%的分位数。

换句话说，过去97%的时间的PE和PB值都比现在要高。

股权风险溢价模型

用沪深300PETTM的倒数作为股票回报率的代理变量，用十年国债收益率作为无风险利率的代理变量，用两者的对比数据来衡量股债性价比。

指标越大，说明相对无风险利率，股票的回报率越具有吸引力，股票的估值越低。

国盛证券统计发现，沪深300指数的股权风险溢价已接近2倍标准差，处于历史较高位置，意味着在过去十几年历史上沪深300指数估值水平处于相对较低的位置。

DCF估值模型

国盛证券还采用了二阶段增长率模型测算沪深300的估值水平，结果同样显示，当前沪深300指数的估值也处于历史较低水平。

总的来说，从2021年以来沪深300指数的这次回调，在过去20年里不算少见，所以我们觉得难熬是正常的。

经过下跌之后，无论是从PE/PB、股权风险溢价模型，还是从DCF估值模型看，沪深300指数的估值水平均处于历史较低位置。

如果大家仍然相信均值回归，相信市场总会有回暖的时候，那不妨再多给一点耐心——毕竟我们已经熬过89周时间了，也多给一点信心。

标签： 估值水平 国盛证券