来源：中国基金报 作者：方丽 陆慧婧

公募基金交易结算模式再现创新，“类QFII结算模式”在业内悄然流行。

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在多位业内人士看来，券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优势，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

“类QFII结算模式”逐渐落地

公募基金25年，多数时间仅有托管人结算一种模式。2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

如今，一种新的交易结算模式——“类QFII结算模式”已在行业落地。近日正在发行的易方达中证软件服务ETF引起关注，该基金采用的是一种全新的结算模式——“类QFII结算”。实际上，早在去年3月，博道基金旗下的博道盛兴一年持有期混合已在业内率先尝试了“类QFII结算模式”；两只基金均为管理人与广发证券、兴业银行三方合作推出。

据博道基金介绍，“类QFII结算模式”是参照合格境外机构投资者(QFII)模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算。这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。基金公司在每个交易日申报交易额度，使用虚头寸资金方式进行场内交易，券商根据申报的交易额度，每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制。

“类QFII模式”下，基金场内交易通过经纪券商完成，保留了原先券结模式的交易前端控制、验资验券等优点。资金结算由托管行完成，解决了部分托管行关注的托管资金归属保管问题，可在一定程度上调动托管行的积极性。

在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，“类QFII结算模式”丰富了公募基金与证券公司的结算模式，有助于降低运营风险、提升效率，促进公募基金、券商、基金投资人共赢发展。“与托管银行结算模式相比，‘类QFII结算模式’可以加强交易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；与券商结算模式相比，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升。”

平安基金表示，“类QFII结算模式”更有利于明确各方职责，完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司实施前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

平安基金指出ETF采用类QFII结算模式也有一些不足之处，比如，对投资组合而言，需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。

头部基金公司或率先采用

作为一种新的交易结算模式，公募基金推广起来还有哪些障碍？相比券商结算、银行结算，采用类QFII结算有哪些优势又可能面临哪些问题？

博道基金站从ETF角度分析指出，从销售端来看，ETF的募集和日常申赎都通过券商完成。采用“类QFII模式”，其投资端业务也将通过券商完成，可以实现与券商的全方位合作。

一位基金公司人士表示，新模式可以同时激发银行、券商的销售热情。“在起步阶段率先参与可带来明显的先发优势，近期公司内部已对这一业务进行了探讨。”

平安基金相关人士认为“类QFII结算”是一个能够达成基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为行业发展新趋势。

记者了解到，不少基金公司都在关注“类QFII结算模式”。不过，参与这类业务涉及系统改造，一些产品还有合同方面的限制等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

王鹤锟表示，“类QFII结算模式”仍处于发展初期，固收、QDII等复杂型公募产品还存在合同方面的限制，成为主流结算模式尚不具备条件。

博道基金表示，基金公司开启“类QFII结算模式”要投入很多基础工作，涉及券商、托管行的系统改动较大，系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节都需要进行升级改造。

博道基金相关人士强调，券商结算、银行结算、类QFII结算，每种模式各有优劣，管理人可以根据实际情况，选择合适的结算模式，最大限度调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

券商结算模式2017年启动试点，2019年初转为常规。2021年，伴随券商财富管理业务的高速发展，券结模式也迎来爆发。根据中金公司（601995）的统计，截至2023年2月24日，有616只基金选择了券结模式，规模合计5709亿元，占全部基金规模的2.2%。

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