来源：经济参考报

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Wind数据显示，今年5月基金整体收益有限，3900余只基金月内收益为正，占比约为36%。从持仓情况来看，绩优基金持仓多以传媒、人工智能等TMT板块为主。

业内人士表示，当前市场走弱主要源于对强预期、弱现实的基本面进行的修正，且预期收缩幅度或已超调，未来将进行缓慢修复。从长期视角看，国内复苏的大趋势仍然存在，A股中长期投资价值显现。预计后续投资机会将更多由盈利驱动，市场行情逐步偏向均衡。

3922只基金回报率为正

5月以来，A股市场震荡走低，基金收益整体表现也受到影响。Wind数据显示，截至5月31日，在全市场10886只基金产品中，有3922只基金月内收益为正，占比约为36%。

对于主动权益类基金（含普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型，下同）而言，这一比例则继续下降。据《经济参考报》记者初步统计，在全市场4225只主动权益类基金中，仅有489只5月收益为正，占比仅为12%。这也意味着，近九成主动权益类基金5月面临亏损。

“从基本面来看，国内经济呈现出弱复苏的态势，4月份经济数据中生产、投资端和需求端均仍待改善。”诺德基金经理张昳泓对《经济参考报》记者表示，去年底以来，市场对于国内经济复苏有较高的预期。但从春节后到5月，超额储蓄并没有快速转化为消费，同时“五一”消费数据呈现出消费总额复苏弱的局面，从而使得市场开始对“强预期弱现实”的基本面进行不断修正，复苏链板块均出现了较大幅度下跌。

就单只基金产品而言，共有8只产品5月回报率达到10%及以上，其中广发成长领航一年持有、太平行业优选以及东方区域发展分别以15.73%、13.00%以及11.74%的月度回报率位居主动权益类基金前三位。与此同时，5月跌超10%的基金产品却达到了57只，其中创金合信港股通成长、国金ESG持续增长、西部利得港股通新机遇跌幅位居前三，回报率分别为-14.84%、-13.94%、-13.77%。以此计算，5月主动权益类基金的首尾业绩差超过了30%。

不过，规模不足10亿元的“小而美”主动权益类产品5月业绩表现较为亮眼。具体来看，5月业绩居前的广发成长领航一年持有、太平行业优选、东方区域发展最新规模分别为3.17亿元、0.58亿元以及0.70亿元。此外，国融融盛龙头严选、中邮健康文娱、中海信息产业精选等5月回报率位列第4至第13的十只基金产品最新规模同样不超过10亿元。

“小规模基金更易调仓，管理人能及时把握行业轮动和风格切换，其随着业绩增长会得到基民青睐。”华林证券资管部董事总经理贾志告诉记者。不过，他同时强调，对于“小而美”基金也需要拉长周期进行确认，不要被短期业绩所误导，否则容易追涨而造成损失。

TMT等领域重仓基金业绩亮眼

从今年前5月的基金持仓情况来看，重仓传媒板块、以人工智能为代表的TMT板块和以央国企为代表的估值修复主线成为绩优基金持仓的共同特点。

例如，今年以来总回报率最高的基金产品为银华基金旗下银华体育文化，年内回报率为68.92%。该基金为一只混合型产品，最新规模仅有1.02亿元。从持股情况来看，该基金前十大重仓股主要为传媒、计算机、电子等领域。一季报显示，该基金对吉比特、三七互娱、昆仑万维、恺英网络及三六零的持仓市值位居前列。

2023年以来总回报率达57.13%的基金产品是东吴移动互联，主要重仓了TMT板块。该基金截至2023年一季度末的前十大重仓股分别为兆易创新、金山办公、海光信息、寒武纪-U、中际旭创、中科曙光、科大讯飞、沪电股份、天孚通信以及晶方科技。

“短期市场看不到经济持续走强的正反馈，所以更偏向于去追逐那些长期空间大、短期很难证伪的投资，中特估和人工智能具有这种特征。中特估是长期资产低估的逻辑，人工智能则是长期空间大的逻辑。”星石投资总经理、高级基金经理汪晟对《经济参考报》记者表示，上述板块的走势将主要取决于对未来经济实际运行的趋势判断。经济趋于走强，偏顺周期的、有持续基本面支持的方向可能逐渐会成为主线，而估值驱动为主的主题性投资可能会有波动。当前时点，基于公司业绩的趋势能把握的是确定性更强的方向。

A股中长期投资价值显现

在业内人士看来，当前市场走弱源于对强预期、弱现实的基本面进行的修正，且预期收缩幅度或已超调，未来将进行缓慢修复。从长期视角看，国内缓慢复苏的大趋势仍然存在，A股投资价值凸显。

“弱现实和弱预期两个因素叠加，导致市场近期走势较弱。从长期视角看，A股的投资价值是毋庸置疑的，现在需要等待经济预期层面的明确变化。”汪晟表示，首先，中国的出口具有韧性，其当前的主要驱动力来自于高端制造业，背后则是中国产业升级的长期可持续。其次，内生性消费的修复也是一个结构性亮点。只是在总量比较弱的数据之下，不容易看到结构性改善的变化。未来主要驱动可能还在于内需，其中更多在于线下服务的修复，这个趋势比较明确。

银河证券认为，A股在经历5月大幅回调，降至1月初点位，估值处于历史中低水平。消费板块业绩增速总体较高，业绩确定性较强。数字经济是今年成长性较高的板块，但细分领域分化加剧。

张昳泓也认为，“从行业层面，后续更多机会或许还是由盈利驱动，市场行情可能会逐步偏向均衡。市场可能对于高股息低估值及主题概念板块有较高的关注度，例如‘中特估’‘AI’等，同时关注超跌的顺周期复苏板块，例如食品饮料、纺服、医疗服务等。”

对于当前调整明显的新能源产业链，汪晟表示，新能源等行业的需求和供给都出现了较快增长，目前需求略有放缓，短期供给端的压力比较大，现在这个阶段可能还需要一定的时间去消化供给的增长。不过，对上述朝阳产业来说，全球范围内需求有支撑，哪怕现在面临一些压力，长期还是有不错的发展空间。

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