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中兴通讯(000063)

公司发布2023年一季报，实现营业收入291.4亿元，YOY+4.34%，公司实现净利润26.4亿元，YOY+19.2%，折合EPS为0.56元,业绩略超预期，维持“买进”建议。

公司一季度业绩超出预期，盈利能力表现亮眼：Q1毛利率达到44.5%，同比上升6.7%个百分点，环比上升8.02个百分点，毛利率大幅上升预计受产品结构变动影响以及运营商业务盈利能力提升影响，同时也反应了公司经营质量有效提升。费用率方面，公司销售/管理/财务费用率分别为7.5%/4.5%/-0.6%，基本保持稳定；研发费用率继续加大，达到20.4%，同比增加3.5个百分点，目前公司在全球拥有超过1000名从事AI领域技术创新工作的研发人员，公司将持续储备技术能力、丰富产品矩阵、增强核心竞争力。

第二曲线增速亮眼，有望支撑未来业绩增长：公司以服务器及存储、终端、5G行业应用、汽车电子、数字能源等为代表的第二曲线业务保持快速增长，营业收入同比增长超过40%。公司在2022年国内多个运营商服务器集采中份额第一；服务器出货量占国内前五。其他如金融数据库、产业数字化、5G行业应用、汽车电子、数字能源、智慧家庭等领域也有突出表现。预计未来第二曲线将继续保持高速增长，同时显着带动公司未来业绩表现。

高度重视AI产业，年底前将推出GPU服务器并开发新一代AI芯片：公司高度重视AI产业兴起带来的行业机遇，三月宣布和百度合作，服务器将支持百度“文心一言”，提供其所需的强劲算力需求。四月，公司在2022年业绩说明会表示公司将在今年年底前推出支持ChatGPT的GPU服务器，并将开发新一代AI芯片以降低大模型推理成本。

盈利预测：我们预计公司2023/2024年分别实现净利润97.48/116.95亿元，yoy+20.64%/19.96%，折合EPS为2.06元/2.47元，目前A股股价对应的PE为16倍和13倍，H股股价对应PE为11倍和9倍，给予“买进”评级。

风险提示：1、5G建设进度不及预期；2、中美冲突重新加剧；3、全球疫情持续对公司海外业务的影响。

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