豆油 . 策略观点
【资料图】
供给成本方面:巴西大豆基差报价不断下滑,相比美豆便宜100美金,中国5月以后到岸大豆成本大幅下降。
情绪驱动:北美大豆新作种植进度加快,8-9月雨水天气前景利好美豆单产。
宏观驱动方面:因对利率上升、全球经济和燃料需求前景的担忧,商品普跌,作为油脂“第二估值”参考指标的国际原油下跌5%,助推油脂下跌进度。
策略方面:继续看空豆油09合约。
策 略 跟 踪
POLICY LOGIC
01
豆油持续增产,供给明显超过需求
02
豆油供需思考
03
策略
01
豆油持续增产,
供给明显超过需求
本周豆油价格多环比下跌250-300左右,弱于期货。主流港口一豆现货在8610元,环比下跌360元;基差报价全面下跌,环比下跌70元,棕油、菜油的性价比均优于豆油。近期终端采购即亏损,无心继续采购,仅维持老客户所需。市场有销售意向,导致豆油基差报价仍将呈现震荡下跌的走势。
随着大豆不断过关,部分工厂逐步恢复开机。上周豆油产量31.2万吨,已经连续增产三周,预计下周大豆压榨开机率将至少提升3%至45%,豆油周度产量将站上35万吨,供给明显超过需求量,豆油供应紧张情况有望逐步缓解,五一假日过后,需求上暂乏亮点,下游节前备货不积极,贸易商采购心态谨慎。后期需要重点关注南国内大豆到港通关以及整体的开机情况。新一季美豆的播种生长情况也将决定豆油盘面的相对强弱。
02
供需角度思考
供应端:南美天气炒作接近尾声,阿根廷干旱以及霜冻导致大减产,实际产量预计在2500万吨左右。阿根廷的减产逻辑已经结束交易。
北美播种进度快于预期,厄尔尼诺气候将给美豆主产区带来更多雨水,8-9月天气前景利好美豆单产。美国农业部发布了2023年的首份大豆播种进度报告,报告显示,截至4月16日当周,美国大豆种植率为4%,快于市场平均预估的2%,以及五年均值的1%,去年同期也为1%。其中播种进度最快的路易斯安娜州,已经种植30%,种植进度几乎是历年平均速度的两倍。产量最大的主产州伊利诺伊州,播种进度为4%,而往年此时通常还没有进入播种期。
需求端:巴西今年暂时推进至B12,对豆油需求有增加但不及预期,美国EPA下调了未来生柴义务掺混量,同时允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混,美国需求利空。
巴西大豆比美豆便宜100美金/吨,中国进口成本大幅下降。近日来巴西5月船期的大豆溢价降至最低-200个基点,巴拉那瓜港参考价比美西离岸价便宜100美元/吨,因中国需求不温不火,而巴西大豆产量创下纪录高位。
美豆销售不佳。美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示,4月13日止当周,美国当前市场年度大豆出口销售净增10.01万吨,较之前一周下降73%,较前四周均值下降58%,市场此前预估为净增25万吨至净增42.5万吨。
03
策 略
巴西大豆卖压仍大,短期出口升贴水继续下跌。另一方面,国内进口大豆通关节奏迟滞边际稍有改善,中期国内即将进入南美大豆到港高峰期。综合来看,目前国内豆油月度供给量远超过需求量,宣告一季度豆油供需紧平衡状态结束,建议继续空配09豆油。
风险提示:豆油的上下游库存偏低,目前压力主要来自进口成本的下降和竞品油的替代,下跌过程容易反复。
图1:美豆、巴西、阿根廷大豆FOB价格
图2:国内豆油产量与开机率
资料来源:中国粮油商务网
图3:广东豆油现货05基差对比
资料来源:中国粮油商务网
图4:进口大豆库存对比
资料来源:中国粮油商务网
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