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本期投资提示：

AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，新莱福2.19 分，位于总分的29.7%分位。新莱福于2023 年5 月17 日招股，将在创业板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算新莱福AHP 得分为2.19 分，位于非科创体系AHP 模型总分29.7%分位，处于中游偏下水平。考虑流动性溢价因素后，我们测算新莱福AHP 得分为2.57 分，位于非科创体系AHP 模型总分的37.1%分位，处于中游偏上水平。假设以75%入围率计，中性预期情形下，新莱福网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0339%、0.0255%。

吸附功能材料细分领域全球领先，优质客户遍布海内外。新莱福已经形成了明显的规模效应，并成为相关领域全球领先的功能材料制造商之一。在吸附功能材料方面，公司产品年销售量超过2,300 万平方米，是目前全球最重要的供应商之一；2022 年，公司吸附功能磁胶材料细分领域占全球市场总额的17%。在电子陶瓷元件方面，公司环形压敏电阻年销量超过15.6 亿只，其中，公司2021 年有刷微电机用环形压敏电阻全球市场占有率约为29.4%。此外，公司热敏电阻已应用于三星、华为、联想等知名品牌产品。公司销售网络完善，覆盖全球60 余个国家和地区，包括北美、欧洲、日韩、东南亚等。

技术水平行业领先，持续创新提升竞争力。公司自主设计并建设了多个自动化生产平台，形成了业内先进的技术优势。在吸附功能材料领域，公司大大拓展了吸附功能材料的应用边界，该类产品目前最宽可达1,626mm，厚度最薄可达0.08mm，均为行业先进水平。在此基础上，公司陆续研发出无卤、无VOC、耐火阻燃等具有较高环保及安全标准的绿色产品。在电子陶瓷材料领域，公司目前已经具备宽压敏电压、多材料体系、大功率、多电极型号的产品生产能力，并已成功开发出新一代铜电极产品，能够有效降低生产成本；在热敏电阻产品方面，公司掌握从芯片制备到器件封装的完整核心技术，实现了自动化生产，生产效率和产品精度均处于国内先进水平。

磁性材料市场空间广阔，钐铁氮永磁打造新增长点。复合功能性材料在医疗、高端制造、安全防护等领域也开始得到广泛使用。在高能射线防护领域，公司开发生产了高能射线防护材料、隔音阻尼材料、非磁性广告耗材等新型高附加值产品。公司研制的无铅高能射线防护材料相较于钨材料等其他无铅防护制品具有成本低、屏蔽效能高等优点，是理想的铅替代材料，具备广阔的市场需求空间。在新产业方面，公司针对稀土永磁钐铁氮磁粉技术，已经自主开发出晶型完整、形貌与粒度可控、矫顽力高的钐铁氮永磁粉体，实现对部分粘结钕铁硼产品的有效替代，预计该产品可在智能手机、汽车电子、通讯控制设备等产业领域实现广泛应用。目前已完成了产品小试工作，建成了中试生产线，预计批量生产后将带来可观的经济效益，有效促进我国轻稀土资源的平衡利用。

业绩规模较小、复合增速较低；毛利率水平领先，研发支出占比不及可比公司均值。公司2020 年-2022 年营收、归母净利的规模及复合增速皆低于可比公司均值。同期，公司综合毛利率分别为35.75%、36.63%、34.98%，高于可比公司均值，研发支出占营收比重则低于可比公司均值。

风险提示：新莱福需警惕行业竞争加剧、上游原材料价格波动、研发成果未达市场预期、应收账款发生损失、汇率波动等风险。

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