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国泰君安发布研究报告称,国内经济悲观预期修正,美联储6月或暂停加息,受利好消息以及空头平仓的影响下,此前连续下跌的港股市场,在上周五出现强势反弹,前期超跌板块领涨。从位置来看,港股估值、风险溢价和交易等数据显示,港股已接近布局的底部区域,珍惜 6~7月国内政策预期升温以及美联储加息周期结束的窗口期,重点关注恒生科技指数以及相关的互联网消费板块。同时,期间逢高可以积极调仓,布局顺应时代特征的“中特估”+高股息,以及全球视野下的景气共振品种。
国泰君安主要观点如下:
上周五,港股强势反弹,互联网、汽车、地产链等领涨。恒生指数上周累计上涨1.1%,恒生国企指数涨1.5%,恒生科技指数大幅上涨3.6%。除了互联网外,政策预期升温带动建材、家电等房地产下游产业链集体上行,同时汽车、材料等板块也全线回暖。上周国内经济悲观预期修正,地产政策预期有所升温。海外,美国大概率通过债务上限法案,6月美联储暂停加息概率上升。1)2023年5月PMI出炉,数据显示经济内生动力仍不足。数据整体偏弱,市场情绪受到压制。在随后的周四周五,制造业PMI超预期以及地产政策预期升温,带动港股强势反弹。2)美国通过债务上限法案,法案接下来将递交给参议院。美联储暂停加息预期升温,6月维持利率不变的概率攀升至73.6%。
上述边际变化是催化剂,超跌反弹的行情很大程度上是由港股所处位置决定,从估值、风险溢价和交易角度看,港股已较大程度计入前期悲观预期,静态数据显示可以适当布局。1)恒指预测市盈率处于底部区间,分数位处于近十年17.2%的位置,位于估值底部区间。2)当前恒生指数风险溢价持续上升,已超过近十年均值上方1倍标准差7.7%,性价比空间打开。3)指标显示当前恒生指数拥挤度为53.1%,已接近均值的45.3%。
从资金角度,极度低迷情绪修正以及空头大幅平仓带来了短期超跌反弹行情,未来行情持续性看国内潜在政策力度。1)超跌反弹的基础:悲观预期接近2022年9月,估值、风险溢价和情绪都接近布局范围,边际上一旦有利好,港股或有较大反弹。2)超跌反弹的持续性:6~7月,或存在国内政策预期升温,叠加美联储加息接近尾声的双重提振。3)超跌反弹的空间:中性情况下参考2023年4月高点,乐观情况下若有制度性经济政策出台,1月高点或是目标区域。
中长期仍需要有底线和极限思维,该行也测算了相对应的区间幅度。当其他条件不变时,1)风险溢价率上升到1.5倍/2倍标准差,10Y美债收益率不变,PE对应下降3.24%或6.76%;2)风险溢价率上升到1.5倍/2倍标准差,PE不变,10Y美债收益率对应下降38.0BP至3.21%/下降44.3BP至2.77%。
投资建议:在港股超跌反弹期间,关注恒生科技指数以及相关的互联网零售板块。同时,在反弹期间,应把握调仓窗口期,需要更多布局长期稳定性高的高股息+中特估品种,以顺应时代特征,另外,关注能与全球景气周期共振的品种,例如半导体、消费电子、创新药和黄金等,以摆脱国内政策预期博弈的“盐碱地”,目光从国内走向海外。
风险因素:1)国内经济复苏进度不及预期;2)美联储超预期收紧。
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- 国泰君安:港股超跌反弹期间 重点关注恒生科技指数及相关互联网消费板块
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