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宝地矿业（601121）2026年半年度报告显示，公司当期实现营业收入8.88亿元，同比增长23.14%；归属于上市公司股东的净利润1.89亿元，同比增长207.44%；扣除非经常性损益后净利润1.85亿元，同比增长242.92%。以下结合2025年年度报告"管理层讨论与分析"章节，对公司经营策略的延续、调整与执行效果进行对照分析。

产品/主体2025年报（全年）2026年半年报（上半年）金多金属矿粉收入占主营业务收入比例形成首年销售23.35%哈西亚图公司净利润稳步释放（管理层表述）11,666.64万元葱岭能源净利润未并表2,653.47万元（自购买日至期末增加合并净利润）

注：哈西亚图2025年全年净利润未在2025年年报"主要子公司"章节单独列示，故不列示对比数。

报告期内公司利润来源结构出现实质变化：哈西亚图单家子公司净利润11,666.64万元、葱岭能源并表增加合并净利润2,653.47万元，构成归母净利润1.89亿元（同比增长207.44%）的主要增量；铁精粉基本盘保持平稳，营收增速23.14%对应营业成本增速仅1.46%，毛利率呈结构性改善。管理层在"利润构成发生重大变动"说明中将原因归于"全资子公司哈西亚图加大了金多金属矿粉的生产及销售"。

矿山版图方面，公司在2025年报5处矿区（备战、孜洛依北、松湖、哈西亚图、宝山）基础上，新增诺尔湖铁矿（设计开采规模500万吨/年，由凯宏投资下属巴州凯宏持有采矿权及深部普查探矿权），矿区数量增至6处，铁矿石核准开采规模由1,690万吨/年升至2,190万吨/年。

2026年经营计划（年报口径）2026年上半年执行情况强化优质资源获取竞得凯宏投资66%股权，新增铁矿石资源量2.79亿吨，累计保有资源量升至7.37亿吨；葱岭能源完成并表聚焦主业提质增效金多金属矿粉产销量大幅上涨；备战完成高硫矿提纯试验与可研；葱岭提质连选试验产出超纯铁精粉样品并参展上海粉末冶金展会推进重点项目建设备战1,000万吨/年项目累计完成投资133,635.01万元（预计总投资523,398.21万元）；松湖200万吨/年改扩建取得环评批复，累计完成投资56,705.30万元（计划总投资98,018.61万元）；孜洛依北320万吨/年选尾工程累计完成投资51,225.86万元（计划总投资114,730.27万元）强化科技创新引领牵头申报国家深地科技重大专项"西天山铁多金属资源基地深边部找矿增储示范项目"并转入常态化实施；天华公司生产管控中心、选矿自动化、设备预测性维护系统落地投用强化资本运作葱岭项目配套募集资金559,999,998.37元到位；2025年度现金分红7,057.02万元（占归母净利润50.29%）；披露2026年中期利润分配预案（合计3,051.15万元）筑牢风险防控底线推进"风控、内控、合规"三合一管理体系建设与合同全生命周期信息化深化改革与共建共享完成三项制度改革、经理层任期契约化管理等制度修订

总体看，"资源获取"与"资本运作"两项任务落地进度领先于其余计划；产能类项目的共同特征是审批节点陆续完成（采矿证、环评、核准），但均处于投资爬坡期——备战项目达产后预计年产铁精矿498.13万吨（TFe品位65%），其产能兑现节奏将是后续报告验证的重点。

项目2025年报2026年半年报研发费用442.04万元（同比-19.71%）97.27万元（同比-71.78%）研发投入合计445.87万元未在管理层章节披露研发投入占营业收入比例0.28%未在管理层章节披露

管理层将当期研发费用下降归因于"本期研发项目开展晚于上年同期"。考虑到公司同期在建工程余额15.01亿元（较年初+156.90%），扩张投入与研发投入的节奏存在阶段性错配，技术创新能否随产能项目同步兑现尚待观察。

科目2025年报（全年）同比2026年半年报同比营业收入16.12亿元+34.78%8.88亿元+23.14%归母净利润1.40亿元+1.47%1.89亿元+207.44%扣非归母净利润1.29亿元+11.35%1.85亿元+242.92%经营活动现金流量净额7.37亿元+65.91%1.21亿元-53.16%基本每股收益0.18元/0.203元/加权平均净资产收益率4.51%/4.67%/

利润端与现金流端的背离是本报告期最突出的财务特征。管理层将经营现金流同比下降53.16%归因于"本期票据支付减少"，期末应付票据1.97亿元，较年初下降37.40%；值得注意的是，公司在2026年一季度报告中曾将当期经营活动现金流量净额-7,625.81万元（同比-267.06%）归因于"应付票据集中到期兑付导致经营性现金支出增加"，两期归因口径的差异值得跟踪。

资产负债表方面，总资产较上年末增长33.04%，主要驱动来自葱岭能源并表及扩张性开支：短期借款8.41亿元（较年初+687.80%）、预计负债2.94亿元（较年初+156.15%，系葱岭弃置费用纳入合并）、商誉5,450.99万元（较年初+744.98%，系合并葱岭产生）、其他非流动资产6.61亿元（较年初+480.13%，主要为预付凯宏投资66%股权保证金）。筹资活动现金流量净额9.44亿元（+584.68%），对应配套募集资金到位与各公司贷款增加。扩张期的资金需求已开始通过债务融资满足，后续利息支出与偿债安排对利润的侵蚀效应需持续观察。

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