最近的人工智能热潮让投资者回想起之前另一个技术进步引发市场狂热的时期：互联网泡沫时代。1990年代，纳斯达克100指数在五年内飙升逾800%，但目前的股市远没有像当时那样——对基于互联网的企业产生狂热。但当前科技股的飙升也带来了类似的挑战：如何根据一项潜力巨大、尚未改变经济格局的新兴技术来挑选赢家和输家。

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TAM Asset Management首席投资官、资深ESG投资者James Penny表示，目前的市场情绪让人想起了2000年科技泡沫破裂的早期，那次泡沫导致纳斯达克指数市值蒸发逾70%。投资于基金而非直接投资于股票的Penny在接受采访时表示：“那些甚至在业绩中提到人工智能一词的公司的股价都在上涨，这很像互联网时代。我认为市场已经有点失控了。我认为它从目前水平跌下来的可能性要大得多。”

Jonestrading首席市场策略师Michael O "Rourke认为，这种相似之处是不可否认的。虽然O "Rourke指出，现在仍处于投资周期的早期，但他正在密切关注估值，因为对错失良机的担忧可能会迅速将股票推入“梦幻地带”。

最近，关于估值泡沫的讨论始于AI热潮的“焦点”、芯片制造商英伟达(NVDA.US)，该公司在为ChatGPT等生成式人工智能程序提供动力的AI芯片市场上占据绝对的主导地位，使其成为本轮热潮迄今为止标普500指数中表现最好的股票。

英伟达无疑受益于对计算能力的投资激增，但其估值合理性却处于一个未知的领域。本周，该公司的市销率达到创纪录的40倍，其市值再次超过1万亿美元。

英伟达飙升的估值让人将其与20多年前的思科系统(CSCO.US)相提并论。就在2000年初互联网泡沫破灭之前，这家支撑互联网的网络系统制造商的市值达到了5000多亿美元。自那以后，即使思科的销售额几乎增长了两倍，但却再也没有接近过这一纪录。其市盈率在2000年3月达到60倍以上的高点，目前约为4倍左右。

20多年过去了，思科仍然是最大的网络设备制造商，但历史表明，大多数被视为早期赢家的公司都未能保持领先地位。

以Sun Microsystems为例。这家服务器电脑制造商的市值在2000年初飙升至2000亿美元以上，但不到十年后就以74亿美元的价格卖给了甲骨文公司(ORCL.US)。在巅峰时期，Sun Microsystems的市销率达到13倍。

根据彭博汇编的数据，在纳斯达克100指数2000年达到峰值之前的一年中，表现最好的10家公司中，只有两家公司今天仍然是独立的公司——高通(QCOM.US)和Check Point软件技术有限公司(CHKP.US)。

不过，Boston Partners全球市场研究主管Michael Mullaney指出，与互联网泡沫时代的一大不同之处在于，目前领涨的公司质量很高。他指的是英伟达和微软(MSFT.US)等公司，“这些都是盈利结构良好的好公司”，不会像本世纪初的许多公司那样被“消灭”。

Wedbush分析师Daniel Ives也认为，现在的情况与互联网泡沫时代有相似之处，但他表示，我们仍处于早期阶段，而不是1999年——当时纳斯达克100指数翻了一番后在第二年泡沫破裂。Ives在一份研究报告中写道:“自互联网开始形成以来，人工智能是我们看到的最具变革性的技术。人工智能正在将科技行业推向‘1995年时刻’，未来的增长将是自上世纪90年代以来我们从未见过的。”

（文章来源：智通财经网）

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