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家居:需求稳步复苏,把握龙头价值低估。地产销售维持弱复苏态势,4 月以来边际有所放缓;竣工在保交楼带动下实现修复,未来将对家居需求形成支撑,5 月全国房屋竣工面积单月快速复苏,同比增长24.4%。
23Q1 前期积压需求得到集中释放,线下客流复苏明显,315 反馈前端订单表现良好,需求传导需要一定时间,预计23Q2 后报表端将逐季改善。家居估值处于底部,龙头性价比突出,以欧派/顾家为例,6 月29日,上市以来市盈率TTM 分位点分别为4.19%/7.11%。6 月29 日,国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》,指出家居消费涉及领域多、上下游链条长、规模体量大,需采取针对性措施加以提振。政策发布彰显积极信号,家居消费有望得到实质性支持,预期有望改善进而带动估值修复。建议关注:定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】;软体龙头【顾家家居】、【慕思股份】。
造纸:供应投放带动浆价下行,静待下游需求改善。废纸系:废黄板纸价格企稳,库存水平降至历史低位,预计后续将产生补库需求。瓦楞纸产能增长有限,箱板纸2023 年产能增长预计超10%。同时,终端需求疲软导致库存水平维持高位,成品纸价格持续下滑,盈利能力整体呈现震荡态势。6 月,废黄板纸、瓦楞纸、箱板纸价格分别较上月下跌2.07%、2.98%、2.16%。浆纸系:供应投放下,浆价下行逻辑持续兑现,目前浆价已降至低位,6 月浆价继续探底,阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别较上月下跌3.8%、0.77%、2.89%。同时,文化纸价格在成本下行带动下持续下滑,双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别较上月下跌6.72%、0.76%、4.78%。看好党建及教辅教材板块需求表现:印刷新规出台预计将使教辅教材需求增长10%~20%,且预计二十大以后党建刊物需求将逐步释放。特种纸:浆价快速下行将带动特种纸盈利改善,且特种纸下游需求表现稳健,价格有望保持坚挺;中长期来看,特种纸下游需求扩张,竞争格局良好,龙头持续建设产能,布局自给浆,成长性显著。建议关注:浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】,特种纸龙头【仙鹤股份】。
包装:下游消费持续修复,原材料价格维持低位。纸包装方面,受益于环保趋势,纸包装行业有望实现扩张,且市场集中度较低,未来提升空间巨大。疫后居民生活恢复正常,线下社交、商务餐饮需求明显修复,进而驱动烟酒消费复苏,预计配套包装需求将得到保证。2023 年1~5 月,烟酒类零售额为2,179 亿元,同比增长8.3%。其中,5 月单月零售额为375 亿元,同比增长8.6%。金属包装方面,二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸饮料扩张,三片罐需求受益于能量饮料扩张。
供需格局改善强化包装龙头议价能力,盈利有望增强。原材料方面,瓦楞纸、箱板纸价格持续下行,未来料将维持低位,白卡纸后续产能投放将压制价格表现;镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位下行后维持低位。建议关注:包装行业龙头【裕同科技】、【奥瑞金】。
轻工消费:新型烟草发展前景明朗,文具行业市场持续扩容。新型烟草:海外市场规模快速成长,中国电子烟产业链全球化布局,竞争优势突出,政策支持下出口前景广阔;国内电子烟政策落地将实现有序发展,未来行业料将稳健扩张,市场份额向头部集中。文具:疫后需求复苏将带动23 年业绩改善,23Q1 晨光股份传统核心/办公直销/零售大店分别增长6.75%/23.06%/13.31%。中长期来看,人均用量提升带动总量稳增,消费升级驱动价格长期成长;采购行业数字化渗透空间广阔,降本增效&政策推动助力行业发展。建议关注:电子烟行业龙头【思摩尔国际】,文具行业引领者【晨光股份】,露营经济受益者【浙江自然】。
风险提示:宏观经济下行;房地产复苏不及预期;原材料价格上涨。
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