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如何选基？一直是困扰万千基民多年的问题，市场上答案众多：选择优秀的基金公司、选择靠谱的基金经理、选择出色的基金，但到了实操层面，往往都难以落地。而FOF基金经理被称为专业的基金买手，他们的工作就是每天从1万多只公募基金中筛选出优秀的基金去投资。通过对专业买手基金选择标准的研究，或许能够从实操层面解决基民的难题。

不同FOF类别的风险收益特征，往往对应着不同的资产配置：随着风险与收益的递增，组合中权益资产的比例会逐渐增大。风险是硬约束，当风险目标已经界定了，配置什么样的资产和策略也就决定了。这也预示着基金选择的起点，是先考虑风险，再考虑配置。

而在配置中，全市场FOF在重仓基金的选择上，也遵循着某些相似的标准。

第一，倾向于选择机构投资者占比较高的基金。机构投资者在选择基金时，更多考虑基金经理的投资能力，公募基金管理人综合实力、产品的收益率等等，或许能更高，更好地挖掘“好基金”。而在个人投资者这个大部队到来之前，或许可以耐心地“抄作业”。

第二，基金规模不能过大，权益类更倾向于50亿元以下的基金。投资中有句话说的是：人多的地方少去。一方面，权益基金规模过大，会导致操作灵活性的下降；另一方面，基金经理的能力圈，需要不断地拓展，才能适应日益变大的规模。2022年四季度末，FOF重仓的权益基金更倾向于50亿以下的规模，占比接近80%。

第三，更喜欢主动权益基金，被动权益则大多为了配置。A股的历史告诉市场，主动权益基金在长期，有明显的超额收益。2022年四季度末，FOF的重仓权益基金中，主动权益类产品占比超过85%。而被动权益产品的配置，则更看重行业β的捕捉。其次，公募基金的历史中，一年三倍者众，但五年一倍者寡，且牛熊交替的过程非常残酷。“老基金经理”经历过市场上的大风大浪，也得到多轮牛熊的验证。只有当潮水退去的时候，才知道谁在裸泳。

第四，债券类产品，更注重回撤。债券基金的收益来源于：票息收益和资本利得。无论是趋势，还是票息，都需要时间积累出收益。控不住回撤，“一朝回到解放前”！再好的收益有什么用呢？2022年四季度末，FOF的重仓基金中，79%的纯债基金，成立以来的回撤小于3%。

FOF所呈现出来的标准，仅仅是基金选择中的沧海一粟。到底什么才是“好基金”？三个朴素的追求，也是终极追求。一是风格稳定：投资逻辑自恰，可被理解；投资风格不漂移，可信任。二是收益尚可：中长期业绩较优；三是体验突出，有一定的回撤控制能力。

(富国策略团队)

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