国泰君安期货市场分析师 张驰宁

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投资咨询证：Z0020302

自11月底在广期所上市以来，铂金和钯金累计涨幅已超过100%，其强劲的市场表现持续推高关注度。当前，市场普遍关心其上涨能否延续以及后续动力如何。短期来看，铂钯能否继续上行，可重点关注以下几方面因素：

1、海外铂金钯金ETF持仓

海外铂金和钯金ETF持仓的持续上升，通常会让现货市场的流动性变得更加紧缺。因为ETF（交易所交易基金）大多以实物金属作为支撑，当投资者大量买入ETF份额时，基金公司需要购入并储存相应的实物铂金或钯金来支持这些份额，结果，市场上能随时交易的现货数量就减少了，可能导致现货供应紧张、租赁利率上升，从而放大价格波动。

我们可以持续跟踪每日海外ETF的持仓变化。从近期数据看，此前铂钯ETF增仓速度有所放缓，也给价格短期冲高带来一定压力。不过，截至昨日最新数据显示，ETF持仓积极性已再度回升，显示资金参与意愿再次修复。后续可继续关注其持仓变动，以动态评估市场情绪与资金支撑力度。

2、现货、外盘与内盘的价差

先前铂钯品种的期现基差与内外价差均处于高位区间，吸引大量期现套利和内外盘套利资金入场。这些资金增持现货库存，直接推高现货报价，而现货走强又传导至期货市场，引发投机资金跟多情绪，形成“现货紧俏→期货升水→套利囤货→现货更紧”的循环，放大价格波动弹性。

因此对于价差的关注，可能也能成为市场推涨动力的另一个观测点，如果看到价差在不断收窄，那么前期基于套利行为而产生的正向循环则有望衰弱。

3、盘面上冲中的价量仓

从技术层面看，当前铂金、钯金期货主力合约已连续形成四个向上跳空且未回补的缺口，这已符合缺口理论所提示的短期涨势可能过快的风险信号。若后续价格在未回补缺口的情况下继续跳空上行，盘中累积的风险将进一步加剧。

此外，通常稳健的上涨行情往往伴随着持仓与成交量的温和放大。本轮上涨主要由资金推动，前几日虽一度出现缩量，但近日有所修复。后续需密切关注持仓与成交变化，尤其是若出现减仓迹象，这或许是盘面节奏变化的关键观察点。（自12月12日上涨开启以来，铂钯主力合约每日都在增仓，暂未出现减仓）

4、海外特殊的时间节点

当前欧美市场适逢圣诞假期，交投氛围整体清淡。在此背景下，叠加伦敦铂金现货紧张情绪昂头（但目前似乎并没有观测到钯金存在类似铂金的非常典型的现货流动性枯竭问题），来自中国市场的资金流动快速传导至海外，推动内外盘形成共振上涨格局。后续需重点关注节假日结束后，随着海外交易资金逐步回流，可能对当前行情节奏带来的影响。

5、历史前高的参考

铂金现货历史最高价发生在2008年，为2300美元/盎司附近，昨日伦敦现货铂金已达到2285美元/盎司，极度逼近历史最高点，需注意在历史前高附近资金产生博弈加大的可能性；

市场从来敬畏理性，也惩罚冲动。真正的稳健不在于追逐每一段波浪，而在于懂得何时收帆，何时静观。在这般极致的走势中，守护好自己的节奏与纪律，方能行得更远。望投资者们理性对待，谨慎持仓。

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截稿时间：2025年12月24日10点18分

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