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投资要点

23Q1和3月酒店高频数据表现均优于整体社零消费，奢华酒店和头部酒店集团恢复最佳。2023年3月社零同比+10.6%，2023Q1同比+5.8%，23Q1和3月单月的酒店RevPAR同比增速均优于整体社零增速。STR数据显示，1）RevPAR：四类酒店2023年前四个月的RevPAR均同比高增长，2/26-4/15的同比增幅的平均值排序奢华酒店>头部酒店集团>中高端酒店>经济型酒店，除奢华酒店RevPAR高点出现在春节，其他三类酒店RevPAR高点均在4/09-4/15周出现。分拆来看，2）OCC：2/26-4/15期间OCC的平均值排序为头部酒店集团＞中高端酒店＞经济型酒店＞奢华酒店，但OCC同比增幅平均值排序为奢华酒店>中高端酒店>头部酒店集团>经济型酒店，头部酒店集团的OCC恢复最优，但奢华酒店的OCC恢复弹性最好，同比增幅的平均值最高。3）ADR：2/26-4/15各档次酒店房价同比增幅平均值排序为奢华酒店＞头部酒店集团＞中高端酒店＞经济型酒店，头部酒店集团的ADR在4月15日已基本接近春节期间的高点，恢复较好，奢华酒店ADR相对稳定，在OCC不高时也能维持较好的水平。

头部酒店集团：头部酒店集团2023年3月后RevPAR同比增速基本维持在100%以上。4/09-4/15周度OCC升至80.4%创23年新高。ADR也呈现稳定上升趋势，春节后基本维持在300元/间以上。23头部酒店集团年ADR和OCC的恢复共同带动RevPAR走高。

奢华酒店：奢华酒店23年RevPAR同比增幅在春节周和3月之后的几周均超过100%。OCC整体处于曲折上升的状态，ADR除春节周触峰其他时间段基本在700元/间+波动。奢华酒店的RevPAR强弹性主要来自于OCC变化，ADR整体相对稳定，在OCC较低时也能维持在较好的水平。

中高端酒店：中高端酒店RevPAR在春节后快速爬升，3月之后同比增速基本维持在70%以上。OCC与RevPAR走势趋同，恢复程度仅次于排名第一的头部酒店集团。ADR整体呈现稳步上升态势，从春节后一周的354元/间慢慢上升至4/09-4/15周的414元/间。

经济型酒店：经济型酒店RevPAR自2023年春节后整体呈逐周上升趋势。OCC在春节后恢复良好，2月之后平均值维持在60%以上。ADR在2023年前四个月稳定上升且同比增速不断走扩。

投资建议：酒店业恢复情况优于消费同业，头部酒店集团表现亮眼，龙头中长期成长可期。春节以来各档次酒店高频数据逐步回升，恢复情况好于整体社零消费，经营韧性领先，其中头部酒店集团恢复情况亮眼。伴随着商旅出行等消费场景逐步恢复以及各地促销费政策的发力，我们看好酒店服务消费持续复苏潜力。中长期来看，伴随规模企稳+结构升级，连锁酒店仍有广阔空间，据欧睿数据，到2026年中国酒店业市场规模将达10518亿元（2020-26年CAGR为25%），其中主要以产品中高端化升级带动市场规模扩容。疫情之下酒店龙头逆势加速扩张，快速卡位市场，竞争优势显著。我们认为行业头部玩家将在疫后享受较大业绩恢复弹性与集中度提升带来的规模效应红利。酒店板块推荐锦江酒店、首旅酒店，建议关注君亭酒店、华住集团-S。

风险提示：疫情反复；宏观经济波动；行业竞争加剧风险；酒店公司经营&扩张不及预期风险。

（来源：东吴证券）

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