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金吾财讯|国海证券发布研报指，首次覆盖农夫山泉(09633.HK)，给予“买入”评级。研报看好公司包装水业务经营持续修复，无糖茶空间仍足。包装水业务聚焦份额提升，无糖茶行业潜力较大，预计未来保持稳健增长。电解质水、养生水等新品类市场反馈较好，即饮咖啡仍处培育阶段。龙头地位稳固，引领产业均衡发展，与新兴渠道合作秉持让利原则。管理体制完善，董事长钟睒睒连任，全产业链价值提升。预计2026-2028年营业收入分别为620/705/782亿元人民币，同比分别增长18%/14%/11%；归母净利润分别为177/204/231亿元人民币，同比分别增长12%/15%/14%；对应PE估值分别为24/21/18倍。当前股价42.76港元，总市值约4809亿港元。研报未明确给出具体目标价。风险提示包括新品推广不及预期、原材料成本上涨、行业竞争加剧、食品安全舆情、消费需求变化、渠道风险等。

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