2023年资产配置观点
2023年中美经济周期再次逆转,随着国内疫情高峰期过去和房地产政策的逐步放松,中国经济走向复苏,美联储快速加息对经济基本面需求的压制正在显现,美国经济出现衰退的概率较大,货币政策边际宽松预期越来越强;在以上宏观背景下,23年权益市场表现可能将明显优于债市。
国内权益市场
(资料图片)
23年A股机会显著;当前A股依然位于底部区域,经过过去1年多的调整,主要宽基指数估值分位均位于历史较低水平;从周期的视角来看万得全A盈利仍处于下行趋势,随着内需复苏的确定性越来越高,A股盈利预期明显好转,复盘过去几轮熊牛转换经验,估值修复总是优于盈利基本面的复苏,当前时间点看好23年A股市场趋势性机会。风格上价值可能将优于成长,估值角度来看,两者均处于历史较低水平,从基本面结构上来看,随着海外主要经济体走向衰退,外需疲弱,内需将成为23年拉动需求的主要力量,其中内需与代表传统经济的价值风格股票相关度更高,而许多成长风格股票深度参与全球供应链分工,其营收与外需变化息息相关。
中债
债市获利难度明显加大;不论从估值比价还是从基本面角度来看债市利空因素明显增多;当前国债利率的绝对水平和信用利差均在历史地位,从历史股权风险溢价角度来看,债市性价比较低,国债利率也远低于全球主要国家利率水平,23年随着美联储货币政策边际宽松,人民币汇率升值,国债利率仍有合理的上行空间;最重要的是,从基本面的角度来看,实体经济内生复苏动力较强,23年经济增长读数明显超过今年,利率中枢也将震荡向上。
美债
美债利率下行趋势明确;去年4季度以来美债利率小幅下调,但绝对水平仍处于历史高位;展望2023年,随着美国经济需求衰退,通胀增速下行,货币政策边际宽松,美债利率有较大的下行空间,但当前市场对美联储加息终点预期仍存在分歧,核心在于通胀回落速度是否能超预期,从历史经验来看加息对企业居民资产负债表和需求的影响存在时滞,高频数据也显示包括房租在内的核心通胀压力在明显缓解,当然通胀下行过程中预期难免摇摆,利率下行也可能存在反复,但下行的趋势是相对确定的。
美股
美股反弹可能性较大;当前美股估值已调整至2019年年初水平,从标普500预期EPS数据来看,美股仍未完全计入经济衰退的可能性,短期内随着海外需求明显回落,通胀下行,上市公司盈利或承压,但从全年来看,随着通胀增速缓解,美股估值端压力释放,同时随着盈利预期好转,估值逐步修复,美股可能呈现震荡向上的趋势。
港股
港股迎来配置机会;本轮熊市港股前期跌幅更大,23年港股同时受益于中美经济周期新的变化,国内经济复苏,港股盈利端预期转好,海外通胀压力缓解,货币边际宽松,利率下行,港股估值压力有所缓解;考虑到历史调整幅度,港股性价比可能将优于美股。
(责任编辑:叶景)标签:
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