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结构性松动早已开始

车企的集中动作并非无迹可寻。从年度装机数据看，宁德时代的市场份额已在承受压力。

中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2025年宁德时代国内动力电池装车量333.57GWh，市占率43.42%，继续位居第一，但较上年同期下降1.67个百分点。比亚迪市占率下滑幅度更大，同比减少3.17个百分点。两家头部企业合计市占率下滑接近5个百分点，而中创新航、国轩高科、亿纬锂能、欣旺达等二线厂商的份额普遍上升。

这一趋势在2026年得以延续。上半年宁德时代国内乘用车装车份额虽提升至46.7%，但增量主要来自三元锂电领域，磷酸铁锂市场的竞争格局正在发生变化。

从行业整体看，动力电池赛道正处在一个微妙的节点。亿纬锂能董事长刘金成用“喜气洋洋”形容2026年的行业氛围，多数电池企业半年报表现亮眼。但“喜气洋洋”的另一面是，行业经历了从“电池荒”到资本热潮、结构性产能过剩、技术路线更迭的完整周期。高端产能不足与低端产能过剩的结构性矛盾持续存在，二线厂商的扩产冲动与价格竞争，正在压缩龙头企业的盈利空间。

“去宁化”之外，还有几重因素在压制宁德时代的估值。

首先是消费税政策的落地。 自2026年9月1日起，国内对锂离子蓄电池恢复征收2%消费税，2027年9月1日起税率将提升至4%，仅出口业务可享受退税优惠。宁德时代以对外销售电芯为核心业务，受此政策影响较为直接。比亚迪等具备整车一体化布局的企业，自产电池可用于整车生产，税负影响相对可控。

固态电池的技术替代压力。 2026年半固态电池已开启小规模商业化装车，2027年头部车企与电池企业的全固态电池将进入小批量试制阶段。宁德时代在固态电池领域虽有布局，但现有庞大的液态锂电池产能面临长期的技术替代风险。当锂电赛道的成长逻辑出现裂痕，高估值的基础也随之松动。

面对股价持续走弱，卖方研究机构与二级市场资金给出了截然不同的判断。

多家券商在中报后维持积极评级。华创证券预计公司2026至2028年归母净利润分别为952亿、1165亿、1432亿元，给予2026年25倍PE，对应目标价514.46元。

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